用品核心公司分析（29页报告）CQ9电子游戏宠物食品与宠物

　　依依股份主要包括ODM/OEM和自有品牌两套模式-▼，主要布局国外市场★…□◁○，其中佩蒂股份2023年由于海外去库存导致亏损□▼☆□▪。占营收比例63◆=○.44%☆▷-☆○。主要品牌△◁▲□★□：已拥有15个自主品牌★•■□●，2022年在北交所上市▼★•。

　　主营产品▲…•○：经营宠物用品和宠物零食▽•●•，在宠物牵引用具领域具备优势地位▷☆●▼-。主要产品包括宠物牵引用具△●◆▲、宠物注塑玩具等宠物用品★★□，以及狗咬胶等宠物零食等▷…，其中公司在宠物牵引用具领域具备优势地位▪-●。从2023年收入结构来看★•，包括宠物零食48%和宠物用品52%△□◁☆-，其中宠物用品包括宠物牵引用具37%▪-◁▲★…、宠物玩具3%▽★、其他宠物产品12%▲-☆•●。主要品牌▲•：自主品牌推广处于早期阶段○◇▲◆，当前以贴牌销售为主…◇●□。公司目前对外销售以贴牌销售的方式为主=◇•▲，产品销售以出口为主-☆，以国内销售为辅▲▽•，市场覆盖美国△★□▽、欧洲■•■•☆○、日本等多个国家和地区▲◇◆…□。公司自有品牌的销售推广处于早期阶段CQ9电子游戏○△□▲，相关品牌的销售额不大…◁…•◁，主要以国内各大电商平台为依托进行自有品牌及代理品牌的运营销售▲--=。自有品牌有以功能性训犬类产品为主的库飞康飞■◇□，以冻干零食◁…□…•、猫砂等产品为主的匹卡噗（PIKAPOO）●◆，同时还代理销售多个品牌的产品◇▷-□-。

　　主营产品-★▷=：宠物食品占据收入九成以上•☆，以宠物零食为主要收入来源▲△=▼-◁。公司目前主要产品包括宠物主粮□○◁、宠物湿粮▲○•-、宠物零食=■…■▪▽，每个大类包含多个品种●…◇○-▪，包括宠物鲜肉粮系列★▼、宠物主食湿粮系列■☆▪◁◁☆、冻干零食系列•▷■、烘焙粮系列CQ9电子游戏•■=、鸡肉零食系列▷◇□、鸭肉零食系列■◆▷、牛肉零食系列▲……-、鱼肉零食系列=•、宠物饼干系列▷•、洁齿骨系列等十余个产品系列…••，总计1◁△□=,000多个品种▲-▼…。从2023年收入结构来看□-★☆，宠物零食63%□◆，为主要收入来源…▲•●…○，其他产品包括宠物罐头17%•△■☆、宠物主粮15%◁□▪、宠物用品1%▼●，材料及其他4%•☆△◆▪。

　　以其★▼●▲“鲜肉替代肉粉▷○•▼▪•”的创新喂养观念屡获业界权威认可▲•◆☆○▪，以及▪▪◁“多帮乐□◁☆”•◆▲=、○…“爱梦圆■◇”护理垫▲▪●◆□，依依股份大力发展自有品牌•◆■◆=，海内外收入占比▽■▷□◆：国内所有宠物上市公司都是从做海外市场代工起家●▲★•，近年来★■▪◆☆，其中▼●•○“麦富迪•-•☆”为核心品牌☆▷★，以海外宠物食品OEM代加工起家▲◇●▷•▲，

　　主营产品▼■○•：经营宠物咬胶和宠物食品•…，宠物咬胶为主要收入来源▲▽。主要产品有畜皮咬胶和植物咬胶等宠物健康咀嚼类食品△▲▲◁▽，宠物营养肉质零食…☆■--△，宠物干粮▼▼、湿粮及新型主粮产品☆▼•▪★□，宠物保健食品以及其他宠物食品▷◆■••▼，主要供犬猫等家庭饲养的宠物食用…□▽•。从2023年收入结构来看○○•…==，咬胶收入占比60%▼…，其中畜皮咬胶30%□•…、植物咬胶30%▷▲△，此外为宠物食品•☆▪，包括营养肉质零食22%■…▲◇□●、主粮和湿粮15%•●。

　　主营产品=…：专注宠物卫生护理用品•◇▪•●，宠物垫占收入近九成=☆□☆▪。公司主要产品为宠物一次性卫生护理用品◁△○、个人一次性卫生护理用品和无纺布◇•。宠物卫生护理用品包括宠物垫•◆、宠物尿裤●●▷、宠物清洁袋◇●◁◁、宠物湿巾▷◁☆◁•、宠物垃圾袋等○◁，个人卫生护理用品包括卫生巾=●●▽•▼、护理垫▷◇■•、纸尿裤=▼△▲•▼、口罩等▪=。从2023年收入结构来看☆◇▼，宠物垫87%▽◆▷▽◇●，占据绝大部分收入比例◁○▽，其他产品包括宠物尿裤6%=■○◆▪、无纺布5%◆…■•◆▷、个人一次性卫生护理用品1%△-▲▼、其他宠物一次性卫生护理用品1%◇△-。

　　主要品牌■•★△：咬胶和宠物食品均打造了自主品牌☆○…■。公司打造的自主品牌有齿能（ChewNergy）★■=○、爵宴（Meatyway）•■◆、好适嘉（Healthguard）以及新西兰品牌ITI和SmartBalance▷☆★▲…）CQ9电子游戏宠物食品与宠物。齿能是专业宠物咀嚼食品品牌☆◁●…▲•，其咬胶制作技术已经更新迭代至第五代◁▷▪；爵宴MeatyWay是佩蒂旗下高端肉类零食品牌•▲…◆，爵宴肉干系列产品已成为中国高端养狗人群首选▽★；好适嘉定位科学配方和精准营养…▷-■▼▪，大单品方面◇○，目前有98K猫罐头◆▪☆★△、黄金罐○▪○▼、成长罐三款爆品▪▪★。

　　基本情况☆▼：公司成立于2006年◁▷▷，位于山东聊城市-□▷☆，发展初期以出口代工业务为主■□△★•◁，公司OEM/ODM产品主要销往欧美◇◆、日韩等海外市场▪■，基于多年服务国际客户所积累的产品研发优势•☆…☆◆▲、生产工艺优势◁=▷▪▷、质量管控优势和对行业发展的深刻理解▲◆○▽•▷，于2013年启动自有品牌业务★•▽△-◆。

　　位于山东烟台市◆○★•，的研发▼=、生产和销售•★▷■△▪。公司目前旗下已经拥有15个自主品牌◇○。公司通过代理新西兰品牌▽•▲•“K9Natural●▼”和▽•□▼“FelineNatural■▼☆▽●”布局高端宠物食品市场▼▪◆▪。目前自主品牌研发生产成为公司业务的重要增长曲线•■★，随着自身实力的增强部分公司开始打造自有品牌并主要在国内销售-△●○。

　　ROE▼▷▪◇：宠物上市公司ROE水平参差不齐●○--•-，2023年乖宝宠物和路斯股份的ROE相对理想=▽★▲□，分别为15-▲◆▼.82%•●、15□△=☆.20%▼◇，其次为中宠股份10•▼▼=.85%◇▲△◇=▪、源飞宠物10▪▪.63%▽…■，其他3家公司ROE较低▼■▽•△▼。总体来看◆☆□▽，主营宠物食品的公司ROE水平相对较好◆▷▼•。

　　毛利率和净利率◁•◆：宠物上市公司的毛利率•◁•○◁★、净利率水平差距也较大▽●◁•○…，2023年毛利率最高的3家公司为乖宝宠物36■▷.84%▼▽○△•、中宠股份26●…•.28%△☆=•、源飞宠物22▲☆▼▽.14%=•△▲▽▷，其他公司毛利率都低于20%■★☆●▪◆，2023年净利率最高的3家公司为源飞宠物14◆▼◇■.69%◁◆用品核心公司分析（29页报告、乖宝宠物9△□…▲△▷.95%◆■◇•、路斯股份9☆◁.88%▽■。从毛利率水平来看•▪◁★，主营宠物食品且自有品牌打造较为成功的宠物公司毛利率水平更高◁▽•●•▷。

　　主营产品-…：专注宠物食品▪■，肉干为主要收入来源…☆●▼◇◆。主要产品包括肉干产品…☆、罐头产品◇▲▷…◆▪、饼干产品▪△■•、洁齿骨产品▼◇○○▷◇、主粮产品▼○=、肉骨粉等大类☆◆，每个大类下包含丰富的细分品种▪△▪☆。从2023年收入结构来看▪◁◆◇▲，肉干产品62%○●◇…△◁，为主要收入来源▼★◇▼◆，其他产品包括鸭肉系列产品19%•○•、主粮产品10%○▼▼◁、罐头产品4%□▲-◇•、饼干3%▪▲★◇▽◁、洁牙骨产品1%◁▽。

　　主要包括▷◁◁▷“麦富迪◇☆★△…▽”◇▲▷•★、◆-▪◆○▽“弗列加特◆●•”两大自创品牌◁•★••，主要布局国内市场-○◆□，实现了宠物主粮●•△★•▲、零食及保健品在内的全品类覆盖▷=▲，九成左右的收入均来自海外市场○=□…。源飞宠物只有11%◆▷■•○▲，

　　基本情况•◁●◁○•：佩蒂股份成立于2002年□□◇，位于浙江温州市▲□▼▪，为中国宠物咬胶龙头企业…◆。2013年公司开始拓展海外布局•▽▪，以ODM模式发展越南为海外第一站▷▷，2018年收购新西兰宠物食品公司BOP及其旗下的Alpine Export NZ Limited来开拓新西兰主粮产能•▷=★。公司采取○-◇“双轮驱动•◁•••”发展战略◁-□•，通过海外布局生产基地•▪•◆▽▪，利用当地优势◇●…，采用ODM模式☆▽□=●△，为知名品牌代工○-…★，巩固公司全球宠物咀嚼食品领先地位◇▲◁…。国内市场方面•■▽▪▲，公司通过线上线下相结合•☆…，主销自主品牌◇★，辅以代理国外品牌实现两种模式★☆、渠道优势互补△□◆☆，以降低销售费用率…▪◆…•●，达到线上线下协同▲=。

　　成功推出了△▪★○□▲“大红桶冻干-▪▽▪”与▪▼▽▲▷“高机能烘焙粮▪▷■”两大明星系列••○=▽，2023年国内收入占比最高的3家公司为乖宝宠物66%=▪▪◁、天元宠物45%◁☆▷、路斯股份41%◁◇☆▼•，2023年公司自有品牌业务收入27=•△•.45亿元▽▲●●…，相继开发了双拼粮系列○●◆-、益生军团系列◆◁△▪、BARF霸弗等多个产品系列◆•=◁=◁。同比增长34=•○▷.15%◆☆，2012年起发展自主品牌○●△◆▽，◇▼•◁◁“弗列加特★◁▽▷”为公司自有高端肉食猫粮品牌★…▪，深受市场与消费者的热烈追捧◆■■。

　　主要品牌▲◇•=△◇：拥有单一自主品牌路斯△☆■▽…★，仍以出口代工为主☆☆◇-。目前公司产品以出口为主…☆，国内销售为辅•▼△。国外市场-▲■▲，公司产品出口以OEM为主▷☆…□☆，主要出口到德国▽▼◁…☆□、俄罗斯○◇、美国▷…、芬兰-◁▪▲▽、日本★…•、韩国•◆…•▼、荷兰▪★☆☆●、捷克等国家••◆•◁。公司核心客户主要是境外知名的宠物食品企业-•▪▽●▼、品牌代理及贸易企业△◇◁▽。国内市场●▲…◁◁△，主要销售自有品牌路斯●◇，销售渠道具体可分为线上和线下销售两种•▽，其中▷▼◇：线上销售渠道主要通过在天猫◇●□▷◆•、拼多多■☆◆☆◁、抖音等平台渠道开设线上自营店□◇▽，推广路斯品牌以及进行产品销售•…○○▼；线下销售渠道主要通过线下实体店推销路斯产品●☆○，主要包括大型商超-▽☆◆=、渠道商☆•□、宠物店等•▼◁-▪。

　　基本情况=▪：路斯股份2011年8月成立△○，路斯股份位于山东潍坊市◇•-，主要从事宠物食品

　　其他4家公司国内收入占比均低于30%★▷，2021年公司收购美国著名宠物食品品牌☆•…■▪□“WagginTrain●▪▪…”●▪，主要品牌☆☆=：自主品牌具备影响力◇▼◆。

　　营收规模…◁=：2023年营收规模最大的3家公司为乖宝宠物43▲▲◁.27亿元□●■=、中宠股份37○▪.47亿元△□、天元宠物20•▪▽-=▷.37亿元○▲，其他4家公司营收规模都在15亿元以下▼◆，路斯股份收入规模最小□◇△▽▲，只有6▷□○.96亿元◇○。

　　主营产品▽-：经营宠物用品和宠物食品□•……，宠物用品为主要收入来源△□□○▼。公司的主要产品包括宠物窝垫□▽□▲□…、猫爬架●▼▲▼▪□、宠物玩具▪•◇▼、电子用品▽▪•◇、宠物服饰▼☆▽▲★、宠物牵引用具等宠物用品与宠物食品◁▷▼▽●，实现了对宠物居住☆▪▪◆•、饮食•●▽▪=、玩耍◆▷★、服饰▪▪◁、清洁★◇•■▪…、出行及人宠互动等多场景☆●▪▽-、全品类产品的广泛覆盖★▲=。从2023年收入结构来看■◁■…，包括宠物食品34%和宠物用品66%◁■●-▽，其中宠物用品包括猫爬架18%…▷、宠物玩具14%■□、宠物窝垫13%■…◁、其他宠物用品20%-◁△●△、其他1%●■◁•◁。

　　综合比较来看☆★△…：宠物食品上市公司的规模和盈利能力普遍强于宠物用品上市公司•◆●○★，自有品牌打造较为成功的企业毛利率水平普遍高于代工企业毛利率水平••▷★。7家宠物上市公司中○▲，乖宝宠物的盈利规模和盈利能力表现最为优秀☆••◆■。

　　主营产品▼○：专注宠物食品▷▪▼▷，宠物主粮和零食收入各占一半▪□▷-。主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品●…▽▼，主要产品包括科学营养配方的主粮系列◆◆○□◁，以畜禽肉○◇、鱼肉等为主要原料的零食系列以及犬猫保健品系列等…=。从2023年收入结构来看▪☆-…●◇，零食50%◇★□、主粮48%☆-…•▼、保健品1%□-▲△=◆，零食和主粮平分秋色▷■，零食规模略大于主粮…•。

　　基本情况…▲：公司成立于2004年□▼，位于浙江温州市●▪■▪，一直专注于宠物用品和宠物食品的研发◁▷▪-★■、生产■▪、销售○○★•◆，是我国较早进入宠物行业的企业之一▪◁□●。公司产品销售市场覆盖美国◇■◆▲★…价值创新品牌奖：以“软牛奶”重塑中国乳业，、欧洲=■□△▪◇、日本等多个宠物市场发达的国家和地区▷□☆□▲◇，与国际知名的专业宠物产品连锁店和大型连锁零售商有长期△◁、稳定且连续的合作●□○★●▪，如美国宠物用品零售巨头Petco和PetSmart★=、欧洲知名的宠物用品连锁店PetsatHome以及国际大型连锁零售商Walmart■▪、Target等••▷★▽，同时公司产品已获得多项资格认证=■•▼，持续夯实销售渠道壁垒☆△▼▼-=。

　　主要品牌□▷：积极打造品牌矩阵■□▪•，但代工业务占据收入多半以上☆□=▲。旗下有Wanpy▽☆○▽▼●、ZEAL△▲、Happy100△▷•=☆…、领先☆-▷▷…★、KingKitty等自主品牌-△●□-▽。其中顽皮Wanpy品牌主张立足在●★☆◇●“鲜★□★-△-“◆□◆▽•▲，将•▪△▲“顽皮全食鲜厨房…◁▽▼▪◇”打造成品牌核心资产○◆▪•▲▪，推出鲜肉无谷类产品矩阵▼▷，主粮业务高速发展=•◇▲●…；ZEAL真致定位高端市场☆◇-，宠物专用配方牛奶和0号罐为品牌核心大单品•○★，未来依靠原材料的新西兰原产地优势与智能化湿粮工厂的先进设备▲●-，ZEAL产品线有望进一步丰富…-…-◇，成为全品类的高端化品牌◆▽-○；领先Toptrees已从品牌创立初期的天猫单渠道营销销售渗透◇=■▽，过渡到了线上线下全渠道发展•◁■••。公司在海外业务主要采取OEM/ODM模式◁★=…，自主品牌销量相对较小▷•▲○。公司产品境外销售收入大于境内收入-●•■▲▲，占总营收的多半以上○□▪◇=•，产品销往美国◆▽、欧盟-○●●…★、日本等国家和地区=▪□。

　　基本情况◇△：依依股份成立于1990年▷◇，位于天津市□…，是国内最大的宠物一次性卫生护理用品企业-□■▪，历经二十余年的行业深耕▽□•☆•，在宠物卫生护理用品及个人卫生护理用品的生产▽▷★●●▷、销售方面积累了丰富的经验◁◆◆，目前公司主营业务为一次性卫生护理用品及无纺布的研发●★☆▽、生产和销售▼▷•，公司业务重心自2009年完成从个人领域向宠物领域的转移▪◁…□△=，业务覆盖美国■◁▽▪◁、日本▼○◇☆…▽、英国…△●☆、巴西等30多个国家=▷■。

　　主要品牌•▼•◆☆：采用代工模式▷□▽★，暂时没有自主品牌△△■□-◇。天元宠物属于宠物用具的代工厂◇●■•●，采用贴牌模式□☆■=▽○，主要将产品销售海外▲□☆▽▷，目前公司外协加工产品规模显着高于自主生产产品▽■▲，目前公司还没有自有品牌▼■。公司已成功进入美国◁▼△、欧盟☆▷○-◁、澳大利亚★☆=、日本等国际宠物市场◆□△○▪☆讯会议正版尊龙登录腾 3-■、在这个平台上去发布各种公告文档也是很方便的事情-□尊龙登录腾，职场人士都能体验不一样的办公环境▪;4◁、同时这种办公方式也是非常数字化的●▷，确 更多 讯会议正版尊龙登录腾。，积累了一批优质的下游客户▽▪○●，如美国沃尔玛☆☆□、Kmart AUS▽■、TRS=△▲▷□、Birgma=▲☆、KOHNAN等大型连锁商超▷•，Amazon△•▲◁、Chewy等国际知名电商…□…△□，以及Fressnapf…○•-、Petco等大型宠物用品连锁企业等●=□，形成了长期▷•☆□、良好的合作关系△•□☆。同时▲-▷▲，公司以服务全球宠物市场的行业先发优势与开发供应体系为基础▼▼●，积极覆盖国内快速发展的新兴宠物产业=…▪，建立了线上线下并重▲…、食品协同用品的境内销售渠道…◆。

　　基本情况▼▽■：天元宠物成立于2003年◇◆☆○☆■，位于浙江杭州市▼=，公司作为国内较早进入宠物产业的先行者△…•■●•，经过二十余年的专注与积累☆…□☆…，已成为目前国内全品类▷==▷、大规模的综合型宠物产品供应商▷◆▲○。公司以宠物用品的设计开发=•、生产和销售业务为基础…◇=，积极拓展宠物食品销售业务…◆▼。

　　产品布局多元●△★▪▼。已形成宠物零食□●■、干粮▲◁▲、湿粮▪▪★☆、玩具等全产业链条…•▲，公司2015年在新三板挂牌□★▲，其中ODM/OEM为主要收入来源-=○。先后创立•▼◇•☆“乐事宠（HUSHPET）◆■▲”■○☆▪、▷●★•“一坪花房☆◆△△☆-”等宠物一次性卫生护理用品自主品牌◇◁▪◆★，当前仍以代工为主要收入来源-……-□•。此外◇▲○◆，▽…“依依▲◆○•☆★”▲▪▽、◆=▽▪▷■“阳光姐妹▲••▼”卫生巾和护垫等个人一次性卫生护理用品品牌○□▪△。

　　天元宠物◁-○▲◇•、路斯股份•□△=■•、佩蒂股份归母净利润均低于1亿元△△■■◆▪，基本情况☆◇…◁☆：公司成立于1998年…■，收入占比超过代工业务★□=•。具有较大知名度和市场影响力▷•，其中依依股份只有7%-▲◁，归母净利润规模▽○△☆：2023年归母净利润规模最大的3家公司为乖宝宠物4◁△▪.29亿元○•▼、中宠股份2●▼▪●◆….33亿元•◇◁★■、源飞宠物1★■▼….26亿元=★▼=▪●。